在全球汇市，美元与欧元的拳击争霸赛正在上演，欧元处于攻势，而美元一直处于守势，最近，美元开始转守为攻，那么谁能笑到最后？美元已经消耗了欧元的体力，如今美元大有后来居上之势。伯南克仍将可能成为这场拳击对抗赛最后的赢家。

　　A、欧美央行的态度

　　目前，市场已经消化美国经济衰退一部分利空消息，而欧洲经济陷入衰退的影响由于时间滞后效应现在才开始体现出来。目前欧美央行关注的重点也出现戏剧性转变，此前美联储不顾全球各国的反对声音不断地向华尔街妥协的做法，即放弃央行首要任务——维持物价稳定为代价极力减缓经济陷入衰退的速度。而欧央行从去年次贷危机爆发以来一再强调央行独立性主题，坚持一贯的强硬的货币政策立场。欧美央行两巨头的观念差异导致欧元兑美元大幅走高。在声誉和生存之间的选择问题上，美联储和美国财政部表现出很高的技巧和容忍，在“恰当”时机采取“恰当”措施，有效地将美元和美国股市的下跌风险控制在“恰当”程度内。没有哪个政府把“顺势而为”这个技巧运用的如此娴熟。目前美联储开始改变其观点，认为通胀威胁等同于甚至严重于经济衰退的威胁。而欧央行在应付次贷危机过程中所表现出来的“骑士风度”也备受称赞，在通胀和衰退的双重压力下，欧央行不顾内部的强烈反对，始终坚持抑制通胀这一央行首要任务，欧央行的强硬态度打消了全球对欧央行独立性的质疑态度。从饱受质疑的当初到备受盛誉的现在，欧央行的确树立了其强大独立性形象，但是欧央行必须要为此付出昂贵代价——经济放缓程度可能会超过美国。

　　B、欧盟的危机

 　　由于欧元区自身结构性问题导致了单一货币制度不能满足成员国的要求，内部经济和政治问题的参差不齐，加之，欧盟的逐渐扩张，都削弱了欧盟对一些非对称性危机的处理能力。经济学家费里德曼曾预言，当欧盟遭遇全球性经济危机时，其内部矛盾的激化会毁掉欧元。

　　　 在欧元区这个大家庭里，团结一致是一种梦想，成员国之间语言、文化、经济、财政和社保等诸多因素的差异使得欧元自诞生之日起就存在政策难以一致、结构性矛盾突出等严重缺陷。当欧元区在面临不对称危机的时刻，成员国严重缺乏合作意识，有利于整体欧元区利益的政策都难以实现。可以简单地认为，欧元未来的命运仍充满不确定性。2005年欧元区经济萎靡不振以及政治经济风波（法国和荷兰在公投中否决《欧盟宪法》），在不平静的2005年里欧元兑美元下跌14%。今年6月份的爱尔兰公投反对《里斯本条约》令欧盟再次备受挫折，加上全球发达经济的滞胀会让脆弱的欧元走向何方？经济危机能否让貌合神离的欧元区经受住再次冲击？

　　C、欧元区的疲态

　　NO.1

　　美国的次贷危机已经席卷全球。有数据表明，全球金融系统的信贷危机还将进一步释放并且引发多层次的信贷危机连锁反应。根据最新数据，次级贷款违约率趋于稳定的同时，信用等级较高的优质贷款和Alt-A贷款违约率却在成倍上升。在本年度剩余时间内，信贷风险还会继续释放并扩散至信用等级更高的贷款市场。为了防止违约风险的加大，各大银行已经提高私人信贷门槛，并大幅削减商业贷款，缺乏融资渠道的企业发展难以为继，这会阻碍经济增长步伐。因为经济增长需要的是健康的资金链，没有正常的融资渠道，正常的经济运作也将受到打击。银行信贷紧缩的对象已经从房地产行业扩散至其他行业。

　　NO.2

　　次贷危机引发的欧洲房产暴跌甚于美国。据调查，1997年至2006年欧洲房价涨幅最大的是爱尔兰，为244%；第二位是英国，涨幅为154%；第三位是西班牙，涨幅为145%。美国次贷危机爆发后，其溢出效应扩散至欧洲，欧洲的房屋抵押贷款违约率也在不断上升。爱尔兰、英国和西班牙的房价均出现大幅下跌，连德国和法国也无法幸免。作为占GDP比重较大的房地产出现房价下跌时，房地产业的放缓将拖累经济增长。欧元区成员国爱尔兰房地产业占GDP比重达12%，西班牙房地产业占GDP的18%。房市泡沫的破灭对经济的影响超过其他欧盟国家。西班牙曾是欧洲经济增长较快的国家之一，仅在前年房屋建设就比英德法三国总和还多。而房价的大幅回落将导致西班牙经济陷入衰退。按目前的形势，欧洲房产泡沫破灭才刚刚开始。

　　NO.3

　　全球性滞胀风险拖累欧元区经济。此前特里谢评估欧元区经济形势时过多依赖占欧盟GDP19.7%（2007年数据）的德国经济产出，而忽略其他已陷入经济减速的成员国的意愿，现在特里谢将注意力转向经济已放缓的法国、意大利和西班牙，这也许是特里谢为何服软的原因。2007年占欧元区出口总额最大比重的德国出口，在本年度受到高油价、强势欧元和加息的负面影响，在未来一段时期内出口将放缓。近期的数据表明，由于德国出口开始承压使得不久前的欧元区经济弹性逐渐消失。欧美贸易往来的紧密性、美国经济衰退也是拖累欧元区经济增长的主要因素。欧元区内的消费信心低迷和私人信贷紧缩所造成的消费疲软也加剧经济减速。按OECD7月份的预测，全球能源、食品和金属价格不会因为发达国家经济减速而降低。企业原材料成本和薪资的上涨会继续推高消费物价水平。

　　D、美元的收获

　　次贷危机仅仅是全球经济下行风险的开始。美国经济面临的不仅仅是滞胀问题那么简单，从日本的历史经验来看，美国经济有陷入长期“温和”衰退的可能。近期美国银行业和房产市场面临“房价下跌——止赎——房价继续下跌”的恶性循环风险。只要美国能控制住美元汇率和美国股市走势的方向，美国经济衰退的程度不会处于全面失控状态。与之相反，欧元区的金融机构正经历有史以来最严重的信贷紧缩。美国经济增长对银行贷款的依赖（20%）远低于欧元区经济增长对贷款融资的依赖（60%）。不论欧央行升息还是降息，不论欧元升值还是贬值，不论欧美央行如何争霸，美元都会以逸待劳坐享其成。假如欧元兑美元继续走高，美国出口商品继续保持较强竞争力，美国债务数额继续减少而美国海外资产数额继续增加；假如按照美元7年一轮回的说法，欧元兑美元走低将自动成就强势美元。