美国经济可能企稳
美国的经济情况仍然是我们关心的重点，不过看起来美国的情况仍然不能乐观。贝南克在国会作证时称，帮助金融市场恢复常态仍将是Fed的首要任务，并列举了经济所面临的众多风险，包括：金融压力持续、房价下滑、就业市场疲软、食品和能源价格上涨等。住房市场仍将持续疲软，同时商业和消费者支出将受到抑制。不过得益于住房市场的缓慢复苏及信贷环境的逐渐好转，未来两年内美国经济形势可能将逐步改善。
最新的数据显示，美国上月新屋开工率意外强劲回升，这是否是美国房屋市场缓慢复苏的信号，可能还需要观察未来几个月的数据才能确认，不过在目前美国成屋市场库存较高的情况下，短期内房屋市场应难以出现较大的转变，而房价的持续下跌也表明房屋市场复苏之路仍然坎坷。制造业最近有所好转，采购经理人指数出现了连续回暖的迹象，而7月美国消费者信心指数也升至51.9，不过就业市场的形势仍然没有好转，更多企业的裁员令失业率上升。从目前的情况看，虽然美国经济面临诸多挑战，但受益于低利率的刺激，美国经济仍然有缓慢好转的可能，不过通胀压力却可能会有增无减。除非美联储控制通胀，否则未来美国经济可能会进入低增长高通胀的滞胀时期。
中国通胀压力不减
美联储(Fed)23日发布的黄皮书报告显示，6月份至7月初美国经济放缓，物价压力居高不下，部分制造企业计划提高产品价格。而贝南克在国会证词中也表达了能源和大宗商品价格上涨对工资和预期产生影响的迹象。得益于中国等国廉价的消费品，目前美国的通胀压力相对于1973—1980年缓和的多。但是现在中国的通胀压力居高不下，从5月份开始，中国的PPI就开始出现与CPI倒挂的现象，这将使未来中国呈现整体性的通货膨胀上升的趋势。而且目前国内的商品价格受到一定的管制，后期物价若逐渐放开，则国内通胀压力仍将上升，并可能影响美国。
由于目前国内煤电油价格受管制，国内能源市场价格扭曲不仅影响到了国内的供应，并且通过国内的商品贸易出口，造成中国以一国之力补贴全球的怪现象。后期国内迫切需要理顺能源市场的价格结构和传导体系，逐渐放开电价和油品价格。随着6月份宣布上调成品油价和电价的影响逐渐明朗，以及能源局对理顺能源市场价格的决心，后期国内应该会有新的动作出台，预计奥运后到明年上半年国内应会逐渐放开对物价管制，这将会直接推动国内通货膨胀的继续上升。
中国2007年对美出口贸易额超过3200亿美元，且其中一半为与美国民众生活息息相关的日常用品。目前中国的PPI指数高涨，人民币升值和劳动力成本的提高也使对美出口产品价格上涨，这样中国对美出口的商品价格总体处于上涨的趋势。高盛曾经做过一个模型分析，如果中国CPI涨3%+人民币升4%+亚洲其它货币升2%=美国通胀或上行0.55%。而目前的情况显然更严重。从国内的通胀形势分析，预计这种压力将在2009年显现。由于目前美联储的基准利率只有2%，而6月美国CPI较上年同期成长5.0%，核心CPI同比增长2.4%。这就意味着目前美国存在3%的负利率，并会随着通胀压力的继续上升而进一步扩大。
负利率无助于经济增长
受次级债拖累及美国经济下滑的影响，美联储方面目前主要通过低利率政策来刺激经济。但通过对比1973—1980年的美国通胀及利率形势，笔者发现美国通过负利率来刺激经济的手段是无效的。美联储通过扩张货币来刺激经济的后果是推动全球商品价格大幅上涨，通胀压力骤增。后期随着负利率的扩大化，以及上世纪70年代末经济危机的经验教训，美联储将不得不上调利率，以控制可能出现的恶性通胀。
由于今年是大选年，布什政府将会努力保持经济稳定和低通胀压力的平衡。因而在今年下半年，美联储不会坐视通胀压力上升而不理，但也不可能牺牲经济通过快速上调利率来控制通胀。不过考虑到最近原油和农产品价格出现大幅跳水，美国通胀压力可能会得到一定的缓和，所以笔者认为下半年美联储可能会维持目前的利率水平不变，但是明年可能将会逐渐上调利率来控制通胀。毕竟美国经济短期内出现急剧恶化的可能性不大，而持续的负利率则难以令民众容忍。由于通常利率要高于通胀2个百分点左右才能控制通胀，因而我们预计后期美国的利率水平将会远远高于上轮加息周期的高点5.25%，笔者认为2009年美国的利率可能会达到3%-3.5%，而2010年则可能会超过5%。在这种情况下，随着美国不断提高利率，美元将会一改目前的疲弱状态，并终结长达7年的漫漫熊市，展开一轮大级别的反弹。通过对比近四十年来美国的利率和美元指数走势笔者发现，利率的上调往往要比美元走强提前将近半年的时间。
不过目前的情况与上世纪80年代初的情况并不完全相同。在经过大幅贬值40%以后，美元面临着信心缺失、美元体系可能崩溃的危机，这将直接影响到美国的全球经济霸主地位，显然并不符合美国的政治经济利益。因而维持强势美元政策增强美元信心将会是下届政府的重要经济政策之一。最近美国的两个总统候选人都表示将在上任后解决美国的庞大财政赤字，在这种情况下，美元继续贬值的动力正在衰竭。而为了控制通胀，美国也必须要保持货币的从紧政策，因而笔者认为后期美国的财政赤字将会得到减轻。
而从美国的贸易状况看，进口要远远大于出口。美国的经济结构是以服务业及资本货物的生产为主，进口大量原材料和初级产品，制成各类技术含量更高的机械设备（资本货物类）及金融服务出口，并对一般消费品和汽车类产品具有强大的进口需求。美国的经济结构决定了其贸易以进口为主，而2002年以来的大宗商品原材料价格的上涨对美国进口带来的不利影响，要高于美元贬值对其出口的促进。这就能解释为什么美元持续贬值对推动美贸易赤字并无特别明显的改善作用，因而美元升值对其贸易状况不会产生明显的不利影响。
因此，美元基本面情况决定了美元后期逐渐走强的概率很大，而商品市场特别是黄金市场价格将会承受更大压力。